分析：从6个链上数据看比特币未来走势

四年一次的减半结束了吗？这是投资、挖矿和玩 DeFi 的用户最大的问题。

自今年 4 月比特币价格创下 64,000 多美元的高位以来，比特币价格缩水了一半。

5 月 17 日，比特币市值跌破所有加密货币市值的 40%。一些投资者将此视为山寨币热潮，这是牛市已见顶的信号。

国内监管再度抬头：三部门联合发布公告比特币趋势分析，提醒投资者警惕虚拟货币交易炒作风险；内蒙古起草《坚决打击和惩治虚拟货币挖矿业八项措施（征求意见稿）》。

同时，MicroStrategy等上市公司和ARK等投资基金依然坚定看好比特币。

方舟基金继续购买加密货币交易所 Coinbase 的股票。创始人 Cathie Wood 认为，比特币目前处于短期运行阶段，未来可能升至 50 万美元。

MicroStrategy 已购买超过 110,000 枚比特币，该公司甚至通过发行债务（可转换债券）继续积累比特币筹码。

用户疑惑：这就是第三次减半效应的结束了吗？回调后会不会出现更大幅度的上涨？这次不抓紧，会不会再错过一次机会？

本文对部分市场指标进行了梳理和分析，希望能给读者提供思路，更好地了解这个市场。

S2F（库存到流量）

BTC流通量/新挖BTC数量

S2F 是由分析师 PlanB（不是他创建的）提出的，该模型认为资产的稀缺性推动了价值。因此，该模型通过查找资产当前供应量与其年产量之间的比率来评估资产。

Glassnode的数据显示，总体来看，比特币价格走势与S2F曲线基本一致。但是，S2F模式也不是无可争辩的，在很多情况下，模式与实际价格存在巨大差异。以 5 月 31 日为例，模型估算的比特币价格为 64,503 美元，而比特币的实际价格仅为 37,313 美元。

比特币价格走势与S2F曲线基本一致，来源：Glassnode

PlanB 还明确表示我们应该小心，不要将比特币的相对稀缺性作为其升值的唯一原因。 S2F 的简单性也使得无法考虑外部因素和黑天鹅事件，例如比特币加速推动政府应对 Covid-19 大流行。

从 S2F 数据来看，PlanB 非常看好比特币的未来走势。他在 5 月 5 日发推文称，“迫不及待地想看到比特币的第二次牛市。”他还预测今年比特币的价格将达到 10 万美元或平均 2 美元8.8 万美元。

NVT Golden Cross（网络价值交易金十字）

NVT=市值/每日交易量

NVT 黄金十字=NVT 短期趋势/NVT 长期趋势

NVT 和 NVT Golden Cross 这两个指标是基于均值回归理论，即资产的价格会随着时间的推移回归到平均价格水平。

NVT 将资产的市场价值除以其以美元计的每日交易量，以确定资产是被高估还是被低估（偏离平均值）。

NVT 金十字是对 NVT 的改进。它通过比较NVT在短期内的平均变化和NVT在较长时期内的平均变化得到一个比率，来判断当前趋势是否偏离平均值。趋势。

可以看出，NVT金十字指标在一定程度上可以预测价格走势。当该值高于2.2（进入红色区域）时，往往预示着下行风险。相反，当值低于-1.6（进入绿色区域）时，价格更有可能大幅上涨。

以去年和今年为例，2020年8月至9月，NVT金十字指标进入-1.6下方区域，随后2020年9月至2021年1月整体呈明显上行本月比特币价格走势。

从今年2月到3月，NVT金十字明显突破了2.2边界，然后从4月到现在，我们经历了比特币的大幅回调。

比特币NVT黄金交叉指数，来源：CryptoQuant 红线为指标曲线，灰线为BTC价格曲线

目前，4月22日至5月6日，5月21日至今，NVT金十字指数一直在-1.6下方徘徊，一度低至-3，可能意味着未来的上升趋势可能是。

SSR（稳定币供应比率）

BTC 市值/所有稳定币市值

SSR 该指标可用于衡量以美元计价的市场对比特币购买力的反应。它是通过计算比特币的市值与所有稳定币的市值之比来计算的。

价值越低，稳定币相对于比特币的供应量越大，提振比特币价格的能力越强。梅萨里将这种稳定币的相对供应称为“干粉”。

红线为SSR曲线，灰线为BTC价格曲线，来源：CryptoQuant

当前 SSR 指标处于低水平。在最近的一项分析中，Messari 指出，SSR 比率已降至 7.5 倍的历史最低点，代表了历史上最大的加密原生美元购买力。

但这是否意味着看涨信号？不总是。近期以USDT为代表的稳定币处于明显的负溢价状态，说明用户既没有应对剧烈价格波动的避险需求，也没有强烈的入场情绪。

市场可能需要让投资者看到一些上涨趋势，然后稳定币的“干火药”才能发挥作用并最终带来提振。

资金费率

永续合约多头定期支付/收取空头

非永续合约市场存在这样一种现象：用户往往需要在合约到期前进行展仓（可以理解为续约），从而扩大投资敞口。用户购买合约时的交易对手为做市商。为了弥补做市商承担的风险，用户必须向做市商支付费用。

永续合约顾名思义，没有到期日，所以没有滚动头寸，所以不需要持续支付做市商。但是，在永续合约的实际操作中，多头需要定期支付空头（永续合约的交易价格-标的物的现货价格）。

这有两个好处。一是将支付给做市商的费用转化为支付给账面亏损用户的费用，起到缓冲市场的作用；二是让永续合约价格向标的现货价格趋同。

如果永续合约的价格远高于标的现货价格，多头不得不向空头支付高额的资金费用，迫使多头卖出永续合约，降低其价格，反之亦然。

由于合约交易存在较大的盈利空间，即使有资金费率，用户仍会根据自己的判断分配多头或空头头寸。因此，通过资金利率，我们可以判断市场的整体看涨和看跌情绪。

今年 5 月 19 日，加密货币市场遭遇暴跌。与此同时，所有交易所的永续合约资金费率均创近一年低点。从5月19日到24日，资金费率一直处于负值比特币趋势分析，即空头账面利润，多头要支付手续费。这也说明，暴跌带来的恐慌，让市场整体看空。目前，资金费率已恢复到正值。