这家曾被A股拒之门外的区块链公司，现正筹备港股上市

日前，据香港《南华早报》报道，全球第二大比特币矿机制造商嘉楠耘智拟赴港上市。 就在4月24日，证监会副主席姜洋在调研嘉楠耘智时明确表示“希望你们在中国上市”。 然而，嘉楠耘智先后在2016年和2017年选择被A股上市公司收购，以新三板挂牌登陆国内资本市场，在交易所的反复问询下全部落空。 A股应该如何接纳新经济公司，仍然是一个悬而未决的问题。

嘉楠耘智是一家非常受欢迎的比特币矿机和区块链ASIC（专用集成电路）芯片公司。 创始人张南耕在2012年底研发出全球第一台比特币专用矿机，也是当时全球最强大的矿机，取名阿瓦隆。 张南耕生产的首批300台阿瓦隆矿机每天可以创造价值约4万美元的比特币，矿机在矿工中的成交价从几千元迅速飙升至十几万元。

图注：IC产品分类

随后比特币现在全球总算力多少T，张南耕放弃生产矿机，转而将ASIC芯片卖给矿机厂商。 2013年4月，张南耕创立嘉楠耘智，主要生产以ASIC芯片为核心的区块链计算设备。

文字说明：出售迦南的阿瓦隆矿机

目前市场上销售的主流ASIC产品主要采用16nm工艺比特币现在全球总算力多少T，嘉楠耘智销售的Avalon Miner采用与市场先进水平一致的16nm工艺。 截至2017年4月末，嘉楠耘智累计售出约16万台Avalon Miner区块链计算设备，总算力约81.7万T，占比特币区块链全网算力的22%，仅次于比特大陆。 目前，嘉楠耘智正基于在ASIC芯片领域积累的技术和经验，结合人工智能芯片的需求，逐步研发适用于人工智能的神经网络ASIC芯片。

2015年、2016年、2017年，嘉楠耘智的营业收入分别为5500万元、3.16亿元、12亿元； 其净利润分别为200万元、5800万元和3亿元。

不过，尽管“比特币”、“区块链”等业务抢眼，营收和利润增速极为惊人，但嘉楠耘智的上市之路却十分坎坷，与A股市场和新三板无缘木板。

第一次折戟是在2016年，当时绿易通拟30亿元收购嘉楠耘智，深交所连发三问，从历史业绩低但业绩承诺高，到为什么公司前五名客户合计销售收入占比57%-81% 如此之高，进而在2015年对第一大客户销售交易的处理及回购的会计处理过程及收入确认依据，直至源头货款资金、销售资金流向和货物流向不一致。 最终，2016年9月29日，绿易通宣布终止交易。 这可能是区块链领域最大的一次并购。

第二次折戟，是在今年三月。 嘉楠耘智此前申请挂牌新三板，交易所再次多轮问询比特币中国、火币、OKCoin等虚拟货币交易平台相继关闭对公司的影响，是否收入和利润的极速增长可能持续，2015年、2016年、2017年毛利率分别为26%、43%、50%，受波动较大等问题影响。 最终，嘉楠耘智在一一回复询问后，放弃了排队上市。

作为一种革命性的变革，区块链技术的颠覆性是客观存在的，正如新技术发展过程中的缺陷也是客观存在的一样。 区块链技术在产业应用上仍处于起步阶段，其发展仍受制于应用场景、基础设施、资源协同、技术研发等方面的因素。 从监管层面来看，嘉楠耘智作为2016年并购标的确实存在诸多问题，但在上市公司充分披露信息及存在的风险后，是否有待市场判断。这是真的还是假的。 不是很划算。

一直以来，成熟的公司在A股上市很容易，而成长型公司在A股上市却很难。 前者从成熟到熟悉的过程，其实不利于投资者。 上市不久就要转型，造成大量空壳，浪费融资资源。

虽然监管看似滞后，但不少刚刚经历过移动互联网革命带来的价值重新聚合和分配的传统行业上市公司，对这次“区块链+”革命的热情要高得多。

创新固然重要，但创新和试错的方式也同样重要。 遗憾的是，嘉楠耘智在登陆A股市场时，并没有通过陆易通这样的创业板上市公司，选择一条更加高效可行的证券化路径。 将风险控制在最低限度是布立设立的必要准备：通过并购基金的模式，或与其他合作方共同设立区块链产业基金，妥善隔离上市公司主体之外的风险是为了帮助公司顺利推进试错。 ，形成创新的必要安排。

相较于上市受阻的嘉楠耘智，A股市场已有数家产业资金较为稳健的企业进入区块链领域：主营供应链金融业务的易建股份、与IBM合作建立“一鉴区块”，利用区块链技术信息溯源解决交易真实性问题； 中南建设成立区块链农业发展基金，与北大荒、美国硅谷科技公司Peernova合作打造全球首个大数据农场。 第一代区块链认证包装大米已上市销售； 从事数字营销的柯达在今年1月与嘉楠耘智等公司成立区块链产业联盟，并于3月成立产业基金发展区块链。 媒体平台致力于解决数字营销行业的流量和广告数据造假问题。

易建、中南建设、科达这3家上市公司设立了区块链产业基金首期，总金额仅为11.2亿元。 虽然规模不大，但都因地制宜。 有的用并购资金为投资的项目融资，有的用并购资金推动技术应用，有的用并购资金系统性地推进区块链投资和产业转型。

可见，任何新事物都有试错、循序渐进甚至泡沫的可能，这些都在所难免。 在提倡创新的市场中，面对革命性的变革，拥抱变革的机遇与警惕经营陷阱同样重要。

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